ジャンク（投資不適格）とは？格付けBBB−とBB+の境目と、有名な会社でもジャンクになる理由

ジャンク（junk）は英語で「がらくた」という意味です。お金の話では、格付け会社が「借りたお金を約束どおり返す力が弱い」と評価した会社や社債（会社が発行する借用証書）を、俗にこう呼びます。正式には「投資不適格」「投機的等級」と言い、債券を売る側では利回りが高いことから「ハイイールド債」とも呼びます。

境目は、S&Pの記号で「BBB−」と「BB+」のあいだ、ムーディーズで「Baa3」と「Ba1」のあいだです。S&Pと同じ記号体系のフィッチも、BBまでの段を投機的等級としています。BBB−（Baa3）以上が投資適格、BB+（Ba1）以下がジャンクです。

格付けとは：誰が、何のために付けるか

格付け会社が付ける「返せるか」の意見

格付けは、会社や国が借りたお金（社債・借入金など）を、約束どおりの期日に、約束どおりの額で返せるかについて、格付け会社が出す意見です。記号（AAA、BB+など）で表します。

世界的に大きいのは、米国のS&Pグローバル・レーティング、ムーディーズ、フィッチ・レーティングスの3社です。日本の会社では、格付投資情報センター（R&I）と日本格付研究所（JCR）があります。金融庁に「信用格付業者」として登録している会社は、2026年10月27日現在で8社です（ムーディーズとS&Pは日本法人が2社ずつ）。

格付けには、格付けを受ける会社の依頼で付けるものと、依頼によらず格付け会社の判断で付けるものがあります。R&Iは、依頼によらない格付けの記号の末尾に「op」を付けて区別しています。

格付けは「推奨」ではない

S&Pは、格付けを「将来に向けた、信用力についての意見」とし、証券の購入・保有・売却を勧めるものではないと書いています。フィッチも、「投資適格」「投機的」という呼び方は市場の慣行で、特定の証券を勧める意味はないと書いています。格付けは、お金を貸す側（社債を買う人・銀行）が、相手にどれくらい返済の力があるかを比べるための物差しです。

株と社債の違い：格付けは株価の評価ではない

格付けは、主に借金（社債・借入）と、それを返す会社の力についての意見です。株の値段の評価ではありません。

• 社債を持つ人は、決まった利息と、期日の元本（貸したお金そのもの）を受け取る約束を持っています。会社が大きくもうけても、受け取る額は増えません。だから「約束どおり返せるか」がいちばん大事で、格付けはそれを測ります
• 株を持つ人は、借金を返した後に残る利益と財産の持ち主です。会社がもうければ取り分は増え、うまくいかなければ減ります。株価は、これから先の利益の見通しで動きます

JCRは格付けの発表に毎回、格付けは「デフォルト率や損失の程度を予想するものではない」、評価の対象に「価格変動リスクや市場流動性リスクなど」は含まれないと書いています。格付けが低いことは、借金の返済の備えが弱いという意見です。株価が上がるか下がるかは、格付けでは決まりません。格付けが高い会社の株が値下がりすることも、格付けが低い会社の株が値上がりすることもあります。

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投資適格とジャンクの境目

S&P・フィッチ・R&IはAAからCCCまで、JCRはAAからBまでの記号に「＋」「−」を付けて、同じ段の中の上下を示します。ムーディーズはAaからCaaまでに「1・2・3」を付け、1が上、3が下です。だからBaa3は「Baaの段のいちばん下」で、ここまでが投資適格です。

各社の定義で、境目の上と下を並べます（英語は当サイト訳）。

• S&P：BBBは「十分な保護の要素がある。ただし、経済状況の悪化や状況の変化で、債務を履行する能力が弱まる可能性が高い」。BB以下は「大きな投機的要素がある」とまとめられ、BBは「他の投機的な債務より不履行になりにくいが、事業・財務・経済の悪い状況に大きくさらされている」
• フィッチ：BBBは「良好な信用力。不履行の危険の見込みは今のところ低い」。BBは「投機的。とくに事業や経済の状況が悪くなったとき、不履行の危険に弱い。ただし支払いを支える事業や財務の余地はある」
• ムーディーズ：Baaは「中位の格付けで、信用リスクは中程度。一定の投機的な要素を持つことがある」。Baは「投機的で、相当な信用リスクがある」
• R&I：BBBは「信用力は十分であるが、将来環境が大きく変化する場合、注意すべき要素がある」。BBは「信用力は当面問題ないが、将来環境が変化する場合、十分注意すべき要素がある」
• JCR：BBBは「債務履行の確実性は認められるが、上位等級に比べて、将来債務履行の確実性が低下する可能性がある」。BBは「債務履行に当面問題はないが、将来まで確実であるとは言えない」

BB（Ba）は「すぐに返せなくなる」という意味ではありません。どの会社の定義も、BBを「当面は問題ないが、環境が悪くなったときの備えが弱い」段として書いています。

なぜ有名な会社でもジャンクになりうるのか

格付けは、会社がどれだけ成長するか、どれだけ有名かを点数にしたものではありません。見ているのは、借金と、これから払う約束をしているお金を、稼いだお金で払い続けられるかです。

S&Pが公開している事業会社向けの格付け手法（2024年1月）は、「事業の強さ」と「財務の重さ」の2つを組み合わせて格付けを決めます。要点は1つです。

事業がどれだけ強くても、借金が稼ぐ力に比べて重すぎると、評価は投資適格の下限か、その下になります。

S&Pは具体例として、事業の強さが6段階の最上位でも、借金が1年の稼ぎ（EBITDA。利払い・税金・減価償却費を引く前の利益）の8倍以上あり、ほかに打ち消す事情がなければ、表で決まる評価の目安は通常「bb+」（ジャンクのいちばん上）だと書いています。

S&Pの手法で、格付けが低く出やすい事情を、ふつうの言葉で並べます。どれか1つで決まるのではなく、組み合わせで決まります。

1. 稼ぐ力に比べて借金が大きい：借金が1年の稼ぎの何年分か、などの比率で見ます
2. これからお金が出ていく見通し：本業の赤字だけでなく、大きな設備投資・自社株買い・配当・買収で、借金の返済に回せるお金がマイナスになると予想される場合です
3. 事業の歴史が短い、または大きな変化の途中：過去の数字で確かめられる期間が短い場合です
4. 業界の先行きの振れが大きい：振れが大きい業界ほど、同じ比率でも厳しく評価されます
5. 支払いに使えるお金の備えが薄い：手元のお金や借りられる枠が、これから出ていくお金に比べて少ない場合です（この備えを「流動性」と呼びます）

具体的な表や基準の数字は、記事の後半「くわしく：S&Pの格付け手法」に置きました。日本のよく知られた会社で、これらの事情がどう格付けに出てくるかは、「有名な会社が投資不適格に近づくとき・格付けが分かれるとき」で見ます。

ジャンクになると何が起きるか

借りるときの金利が上がる

社債の金利は、同じ期間の国債の金利に、返せなくなる危険の分を上乗せした水準になります。米国の社債の指数（ICE BofA）で、国債に対する上乗せ金利は、2026年10月30日に次のとおりでした。

（過去3年は2023年11月3日〜2026年10月30日の平均・当サイト計算）

BBBとBBの差は0.93ポイントです（%どうしの差を「ポイント」と呼びます。1.16%と2.09%の差なので0.93ポイント）。仮に100億円を借りるなら、年に9,300万円多く利息を払う計算になります（当サイト計算。指数の平均で、個別の会社の金利ではありません）。

買える人が限られる

ジャンクで変わるのは、金利だけではありません。投資適格かどうかを、決まりの線引きに使っている仕組みがあるからです。

• 日本銀行の担保：日銀が金融機関にお金を貸すとき、担保として受け入れる社債は「適格格付機関からBBB格相当以上の格付を取得している公募普通社債」のうち、日銀が適格と認めるものです（2019年6月決定の特則）。適格格付機関は日銀が認めた格付け会社、公募普通社債は広く一般の投資家に売り出された、ふつうの社債のことです。BB以下の社債は、この担保に使えません
• 年金の運用の決まり：東京都職員共済組合は、運用を任せる会社に示す運用ガイドラインで、国内債券のうち社債は「適格格付機関のいずれかからBBB格以上の格付を取得している」ものに限っています。こうした決まりがある投資家は、BB以下の社債を買えません

BBB−とBB+のあいだに、崖はない

格付けが「どれくらい当たってきたか」は、過去の実績で確かめられます。S&Pの1981〜2021年の集計では、ある格付けだった会社のうち、5年以内に債務不履行（デフォルト。約束どおりに返せなくなること）になった割合は、BBB−が2.53%、BB+が3.19%でした。投資適格全体では0.83%、投機的全体では14.16%です。

これは過去の実績をまとめた数字で、これからの不履行の割合を予想したものではありません（JCRも、格付けは不履行の割合を予想するものではないと書いています）。過去の実績では、格付けが下がるほど不履行の割合は高くなりましたが、境目をまたいで急に跳ね上がってはいません。大きく上がるのは、BBからBへ、BからCCCへと下がるところです（BB−で8.79%、B−で24.26%、CCC/Cで46.91%）。境目で大きく変わるのは、危険の大きさより、上のような「誰が持てるか」の決まりです。

有名な会社が投資不適格に近づくとき・格付けが分かれるとき

「なぜ有名な会社でもジャンクになりうるのか」で並べた事情は、日本のよく知られた会社の格付けにも出てきます。格付け会社が発表した理由で確かめます。

読む前に知っておく言葉

• 見通し：格付けがこの先どちらに動きそうかの意見。「ポジティブ」は上がる方向、「ネガティブ」は下がる方向、「安定的」はどちらにも動きにくい、という意味です
• CC・LD：JCRの定義で、CCは「債務不履行に陥る危険性が高い」、LDは「一部の債務について約定どおりの債務履行を行っていない」と判断した状態です
• 自己資本比率：会社の財産のうち、返さなくてよいお金（株主のお金と積み上げた利益）の割合。低いほど借金に頼っています
• 有利子負債：利息を払う必要がある借金（借入金や社債）のことです

シャープ：赤字が続き、財務の備えが薄くなった

JCRの発表の見出しで、シャープの格付けの動きを並べます。

2024年5月15日の格下げ（BB→BB−）で、JCRは次の理由を挙げています。

• 2024年3月期の営業損益は203億円の赤字、最終損益は1,499億円の赤字。「2期連続の最終赤字により、財務耐久力が一段と低下したことを重く見て」1段階引き下げた（稼ぐ力が弱い）
• 大型液晶ディスプレイは「市況変動も大きい」産業で、JCRは「産業リスクはとりわけ大きい」と見ている（業界の振れ）
• 自己資本比率は9.0%と10%を下回った（財務の備えが薄い）

シャープは家電やテレビで名前の知られた会社で、台湾の鴻海精密工業の傘下にあり、JCRは格付けに鴻海の信用力も一定程度反映させています。それでも、赤字が続いて財務の備えが薄くなれば、格付けは投機的等級の中でも下がります。

反対に、2026年10月13日にJCRが見通しをポジティブに変えた理由は、資産の売却を使って有利子負債を減らしたこと、2026年4月に多額のシンジケートローン（複数の銀行による協調融資）を借り換えられたこと、自己資本比率が19.6%に上がったことなどでした。格付けを動かしたのは、知名度や売上の大きさではなく、借金と、それを返す備えでした。

日産自動車：格付け会社で投資適格と投機的に分かれる

日産自動車のIRページは、2025年11月14日時点の格付けとして、ムーディーズBa2、S&P BB−、フィッチBB、R&I BBB+を載せています。この時点で、海外3社は投機的等級、R&Iは投資適格でした。

JCRは2025年5月14日に、日産をA−からBBB+に下げました（2026年6月19日にもBBB+で据え置き）。2025年5月の理由は次のとおりです。

• 2025年3月期の最終損益は6,709億円の赤字で、2026年3月期の利益予想は「未定」（稼ぐ力と見通しの不確かさ）
• 自動車事業の損益とフリーキャッシュフロー（本業で稼いだお金から投資を引いた残り）を黒字にする「ハードルが高くなっている」（お金が出ていく見通し）
• 一方で、自動車事業のネットキャッシュ（手元のお金から借金を引いた額）は2025年3月期末で約1.5兆円と「相応の水準が保たれている」ことなどから、見通しは安定的とした（手元のお金の備え）

2025年11月時点では、JCRもBBB+だったので（2025年5月に引き下げ、2026年6月に据え置き）、国内2社は投資適格、海外3社は投機的等級に分かれていたことになります。格付けは、それぞれの格付け会社の手法による「意見」だからです。ニュースで「格下げ」「ジャンク」と出たら、どの格付け会社が、いつ、どの記号からどの記号へ動かしたのか、理由に何を挙げたのかを確かめます。

くわしく：S&Pの格付け手法

ここからは、「なぜ有名な会社でもジャンクになりうるのか」の根拠にした、S&Pの事業会社向けの手法（Corporate Methodology、2024年1月）の細部です。格付けの手法は格付け会社ごとに違います。

「事業の強さ」と「財務の重さ」の組み合わせ表

S&Pは、まず「事業リスク」（国・業界の危うさと、その会社の競争上の強さ）を6段階で、次に「財務リスク」（借金と稼ぐ力の比率）を6段階で評価し、表で組み合わせて評価の出発点（アンカー）を決めます。

（組み合わせ表から一部を抜き出したもの。小文字は出発点の記号。ここから、流動性や財務方針などで上下に調整します）

財務の重さを決める比率

• 借金÷EBITDA：多くの業界に使う標準の表では、1.5倍未満が「最小」、5倍超が「非常に重い」
• FFO÷借金：FFOは、EBITDAから実際に払った利息と税金を引いたもの。同じ表で60%以上が「最小」、12%未満が「非常に重い」

比率は5年分を並べて見ます。大きな変化の途中にある会社は、今年と翌1〜2年の予想で計算します。借金の返済に回せるお金がマイナスになると予想される会社は、今年・翌年・翌々年の予想を30%・40%・30%の重みで使います。

業界の振れで、使う表が変わる

S&Pは、業界と国の危うさを6段階で評価し、最も小さい「1」の会社には基準のゆるい表、「2」には中間の表、それ以外の会社には標準の表（基準が最も厳しい）を使います。

流動性が十分未満なら、上限はbb+

S&Pは、入ってくるお金と出ていくお金を比べて流動性を5段階で評価します。流動性が「十分未満」なら、ほかの評価がどれだけ良くても、会社単体の評価の上限はbb+、「弱い」なら上限はb−です。

事業の実績が短い会社の調整

最後に同業と比べて評価を上下させる調整の例として、S&Pは「事業の実績が短い会社、または大きな変化の途中にある会社」を挙げています。

きっかけになったニュース

以下の報道には理由が書かれておらず、この記事の一般論をこの会社に当てはめて読むことはできません。

時事通信は2026年11月2日、英フィナンシャル・タイムズ（FT）の報道として、米資産運用大手ブラックストーンが投資家に対し、米AI企業アンソロピックが上場後に投資不適格（ジャンク）の格付けを得る可能性があると伝えたと報じました。米TechCrunch（10月30日）によると、FTは、ブラックストーンが「ダブルBの範囲」を見込むと投資家に伝え、以前は2027年より前に投資適格を得ると説明していたと報じています。アンソロピックとブラックストーンはコメントを控えました。報道時点（11月2日）で、これは格付け会社の決定ではなく、ブラックストーンの見通しです。

注記

• フィッチの定義は、fitchratings.com から取得できなかったため、米ミネソタ州議会の資料庫に掲載されたフィッチの「Rating Definitions」（2024年6月11日）の写しで確かめました
• R&IとJCRの定義には「投資適格」「投機的」の語はありません。図1・表の境目は、記号の位置（BBB−とBB+のあいだ）で当サイトが引いたものです
• デフォルト率は、S&Pが2022年4月に公表した1981〜2021年の過去の実績の集計です。より新しい年の集計はS&Pのサイトから取得できなかったため使っていません
• 上乗せ金利は米国の社債の指数（ICE BofA）の値で、日本の社債の値ではありません
• シャープの2015年の各格下げの理由は、JCRのリリース本文が会員向けのため確認していません。2015〜2023年の日付と記号は、JCRのニュースリリース一覧の見出しによります。2024年5月と2026年10月の理由は、公開されているリリース本文によります
• FTの記事そのもの（有料）は当サイトでは確認していません。報道の内容は、時事通信とTechCrunchの記事によります

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