株はギャンブルか？競馬との違いを、控除率・会社の利益・手数料と税金で解説

「株はギャンブル」と言われると、どこまでが本当なのか。この記事では、競馬と株を「お金がどこから来て、どこへ消えるか」で比べます。先に4つの言葉を押さえておくと、読み進めやすくなります。

• 払戻率（はらいもどしりつ）：馬券の売上のうち、当たった人に戻す割合。JRAが券種ごとに決めています
• 控除率（こうじょりつ）：払い戻しの前に差し引かれる割合。「100%−払戻率」です
• 指数（しすう）：たくさんの会社の株価をまとめて1つの数字にしたもの。TOPIX（東証株価指数）や日経平均株価があります
• 時価総額（じかそうがく）：株価×発行済みの株数。市場が会社全体につけている値段です

結論：株の「全体」はギャンブルと違い、「短期の当て合い」は競馬と同じ形

答えを先に書くと、株式投資は2つの部分に分けて考えると整理できます。

1. 会社の稼ぎを受け取る部分：会社が利益を出すと、株主全体の取り分が増えうる。競馬にはこの仕組みがありません
2. ほかの参加者より先に値動きを当てにいく部分：誰かが平均より多く取れば、誰かが平均より少なくなる。こちらは競馬と同じ「読み合い」です

どちらの部分が大きいかは、株の買い方で変わります。以下、4つの違いを順に見ていきます。

違い1　先に差し引かれるお金：競馬は20〜30%

競馬の配当は、馬券の売上を1つにまとめ、その一部を当たった人で分ける方式で決まります。JRA（日本中央競馬会）が2014年6月7日から決めている払戻率は、券種ごとに次のとおりです。

• 単勝・複勝：80.0%
• 枠連・馬連・ワイド：77.5%
• 馬単・3連複：75.0%
• 3連単：72.5%
• WIN5：70.0%

つまり、払い戻しの前に20〜30%が差し引かれています（当サイト計算）。単勝なら、全員で100万円を賭けると、誰の馬が勝っても当たった人に戻るのは合計80万円です。参加者全員を合わせると、レースのたびに必ず減ります。

株の売り買いには、このような「売上の何割かを先に抜く」仕組みがありません。かかるのは売買の手数料などで、これは違い4で見ます。

違い2　お金が増える源：株には会社の利益がある

馬券を買ったお金は、発走を待つあいだに利息も配当も生みません。株は会社の持ち分です。会社がもうけたお金は、株主へ現金で配られる（配当）か、会社に残して設備や研究などに回されます。どちらも、株主全体の取り分を増やす方向に働きえます。

日本の株全体ではどうか。2026年9月30日時点のTOPIX（構成銘柄1,636社）を日本取引所グループのファクトシートで見ると、PER（株価収益率）は20.79倍、配当利回りは1.87%です。

• PERが20.79倍ということは、1,636社はまとめて、時価総額の約4.8%にあたる利益を1年で稼いでいる計算です（1÷20.79・当サイト計算）
• そのうち時価総額の1.87%分を、配当として現金で払っています

全体の取り分が実際に増えてきたかどうかは、配当まで含めた成績で確かめられます。配当込みで計算したTOPIXは、2026年9月30日までの10年で＋292.82%（年率14.66%）でした。

一方で、この10年の途中には、2018年1月23日〜2020年3月16日に32.17%下げた局面が含まれます。切り取った10年が、たまたま上がりやすい期間だったことも考えられます。全体として増えてきたことと、ある日に買った人が増やせたかどうかは、別の話です。

もっと詳しくPERとは？計算式と目安を、実際の決算短信と東証の業種平均で解説

違い3　短期の売買は「読み合い」：シャープの算数

では、株を買えば誰でも会社の利益の分だけ得をするのか。1990年にノーベル経済学賞を受賞したウィリアム・シャープは、1991年の論文「アクティブ運用の算数（The Arithmetic of Active Management）」でこの問いを扱っています。

論文では、市場のすべての株を時価総額の割合どおりに持つ運用を「パッシブ」、そうでない運用を「アクティブ」と定義し、四則演算だけで次の2つが導けると示しました。

• 手数料などのコストを差し引く前なら、アクティブ運用のお金の平均成績は、パッシブ運用の平均成績と等しい
• コストを差し引いた後なら、アクティブ運用の平均は、パッシブ運用の平均を下回る

当サイトなりに言い換えると、次のようになります。

• 会社の稼ぎで市場全体が大きくなった分は、株の持ち主みんなで分け合える
• その上で平均を上回ろうとする売り買いは、コストを引く前で差し引きゼロ（ゼロサム）、コストを引くとマイナス（マイナスサム）になる

短い期間で値動きを当てにいく売買の損得は、多くがこの2つ目の部分から来ます。1日で株価が10%以上動いても、会社の利益がその日のうちに同じだけ変わるわけではありません。動いているのは、参加者の見込みのほうです。この部分は、ほかの人の読みより先に動いた人が、読み負けた人の分を受け取る構造で、競馬と同じ形をしています。違うのは、売上の20〜30%を先に抜く主催者がいないことです。

違い4　手数料と税金のかかり方

差し引かれるお金は、競馬と株で「どこから引かれるか」が違います。

• 競馬：控除は賭けた額から引かれます。当たっても外れても、売上の20〜30%は払い戻しに回りません
• 株の手数料：国内株の売買手数料を無料にしたネット証券もあります。それでも、売り注文と買い注文の値段の開き（スプレッド）など、明細には出にくいコストはゼロになりません
• 株の税金：かかるのは増えた分だけです。売って出た利益に、所得税15%・住民税5%と復興特別所得税（所得税の2.1%）を合わせた20.315%がかかります（国税庁の説明から当サイト計算）。10万円の利益なら2万315円です。損をしたときにはかかりません

NISA口座で買った株なら、売った利益と配当が非課税になります。

もっと詳しくNISAとは？つみたて投資枠・成長投資枠と1,800万円の上限を金融庁の資料で解説

株と競馬の違いを一覧で

（出典：JRA、日本取引所グループ、国税庁、シャープ〔1991〕。控除の割合と税率は当サイト計算）

株がギャンブルに近づく使い方

同じ株でも、使い方によって「読み合い」の部分が大きくなります。

• 短い期間で売り買いを繰り返す：会社の稼ぎが積み上がる前に手放すので、損得の多くが値動きの当て合いから来ます
• 信用取引（しんようとりひき）で、借りたお金を使う：証券会社に預けた保証金のおよそ3倍の金額まで取引でき、取引所のルールに沿った制度信用取引では返済期限が最長6か月です（日本取引所グループ）。値動きの影響が大きくなるうえ、期限もつきます
• 1つの会社に集中する：指数は1,636社に分かれていますが、1社だけだと、その会社の株価の上下がそのまま自分の損益になります

逆に、たくさんの会社の株を長い期間持つほど、損得の中で「会社の稼ぎ」の部分の割合が大きくなります。ただし、違い2で見たとおり、それでも30%を超えて下がる時期はあります。

例：キオクシアの株価に入っていた期待

「期待」が株価にどれだけ入るかを、実際の銘柄で測ってみます。2026年6月にプライム市場で売買代金が1位だった、キオクシアホールディングス（285A・半導体メモリ）です。

※キオクシアは2026年10月1日に1株を3株に分割しました。ここでの株価は、分割前も3で割った分割後の値段にそろえています（株探の分割調整後の終値）。

株価は2025年12月30日の3,478円から、2026年6月22日には3万6,232円になりました（約10.4倍。2026年の終値でいちばん高い値段・11月2日時点）。6月には、プライム市場で売り買いされたお金（売買代金285兆3,996億円）のうち、75兆242億円がこの1銘柄で、約26%にあたります（日本取引所グループの統計から当サイト計算）。その後、11月2日の終値は1万1,345円で、6月22日から約69%下がっています。

この間、会社の利益は増えていました。2026年7〜9月の利益（親会社の所有者に帰属する利益）は1兆3,557億円で、前の四半期の8,422億円から約6割増えています。キオクシアは1年分の業績予想を出さず、決算のたびに翌四半期ぶんの見通しだけを公表しています。そこで、その時点の最新の四半期見通しを4倍して「1年分の利益」と置き、時価総額がその何年分だったかを測ります（当サイトの置き方）。

• 6月22日：時価総額は約59兆円。4〜6月の見通し8,690億円を4倍した3兆4,760億円で割ると、約17年分
• 11月2日：時価総額は約18兆6,774億円。10〜12月の見通し1兆3,600億円を4倍した5兆4,400億円で割ると、約3.4年分

利益の見通しは8,690億円から1兆3,600億円へ約57%増えました。それでも株価は下がっています。変わったのは利益ではなく、利益の何年分を払うかという市場の見込みのほうです。6月の値段で買うことは、今年の利益ではなく、「この利益が何年続くか」と「もっと高い値段で買う人があとから来るか」に賭けることだった、と読めます。後者は違い3の読み合いの部分です。

これは、どちらの値段が正しかったかを示すものではありません。1年分の利益の置き方を変えれば、「何年分」の数字は大きく変わります。通期の予想を出さないキオクシアの決算短信の読み方は、次の記事で解説しています。

もっと詳しくキオクシア中間決算、売上高4.2兆円で初配当90円｜通期予想なしの決算短信の読み方

自分の売り買いがどちら寄りかを確かめる3つの問い

株を買う前に、次の3つを自分に聞くと、どちらの部分にお金を置いているかが見えてきます。

1. その株価は、今の利益で何年かけて回収する値段か（PERで見る。分母が予想の利益か実績の利益かをそろえる）
2. その利益の水準が、あと何年続くと見込んでいるか（会社の説明や業界の波から考える）
3. 自分の儲けは、会社が稼ぐ分から来るのか、次に買う人が払う分から来るのか

3つ目の答えが「次に買う人」なら、その売り買いは競馬と同じ読み合いです。どちらを選ぶかは人それぞれですが、どちらに賭けているかを言葉にしておくと、外れたときに何が外れたのかが分かります。

はじめて株を買うときの手順は、こちらにまとめています。

もっと詳しく株式投資のはじめ方｜証券口座の開設から最初の注文まで5ステップ

読み物版（note）

同じテーマを、キオクシアの値動きの背景（日経平均への採用・信用取引の残高・大株主の売却）まで掘り下げた読み物を、note「株のねだん研究所」に書いています。

株は、競馬と同じ「予想のギャンブル」なのか——キオクシアを買った人は、何に賭けていたのか